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21时代资本研发院 张赛男 上海报导

立讯精密（002475）牵手奇瑞向新能源车辆营业大肆进军的温度还未散去，2月21日晚间，立讯再抛巨额定增计划，连续加码新能源车辆营业。

通告显现，立讯精密本次拟非公然发行股票不超越总股本30%，数目不超越21亿股，总数不超越135亿元。募投项目首要涵盖了封装测验、显现模组、自动挪动终端(含盖自动手机、自动可穿戴设施、自动车辆等)零组件与体系组装等行业，有关下游领域首要含盖消费电子与车辆电子。

综合来看，在限电、缺芯、原资料跌价冲击下，苹果供给商巨子立讯精密正在寻求努力转型——对新能源车辆营业押下重注。

从其定增计划也可清楚地看出，消费电子营业仍是其立身之本，超越半数的金额投向了可穿戴、自动终端有关的营业。

本期硬核投研从立讯精密的百亿定增入手，解析其在转型中的策略打法。

固守新能源车辆营业

不管是出于对苹果供给链安全的担心，还是为了应付消费电子自去年下半年此后表现出去的颓势，转型是果链巨子立讯精密不得不去做的事件。

21时代资本研发院之前就在文章中指出，众多果链企业在寻找新的前途，并团体将眼光对准了当前最火的赛道——新能源车辆。

2021年，各家企业在新能源车辆虽多有布局，但整体上呈低调前行之势。而立讯精密在2022年初牵手奇瑞车辆、百亿入股，则是打响了高调进军新能源车辆营业的第一枪。随后抛出的百亿定增计划，更突出了其在车辆营业上布局的野心。

立讯精密在定增计划中指出，一方面传统车辆领域正在进行自动化转型，另一方面新能源车辆将渐渐普及，两者将新加大量上游精密电子物件及组件的产能需要。

依据Statista预判，2020年世界车辆电子市场范围为2,179亿美圆，到2028年有望到达4,003亿美圆，年复合增长率约为8%。

有鉴于此，立讯精密本次定增的六个项目中，两项明确投向新能源车辆营业，分别是新能源车辆低压连接体系产品制造线建造项目（15亿元）和自动车辆连接体系产品制造线建造项目（5亿元），出资金额总计20亿元。

这两个项目，有诸多细节值得玩味。

一是，新能源车辆低压连接体系产品项目标建造地址在江苏省常州市溧阳市，十分巧合的是，另一果链企业长盈精密的新能源车辆布局中，也将一个项目落户在该地。

有意义的是，立讯精密常州项目标施行主体——立讯精密产业(江苏)有限企业的申请地点为溧阳市昆仑街道中关村大道，与宁德世纪在溧阳项目选址近在咫尺。

现在没有公然数据显现两者有协作联系，而在新能源车辆行业，低压连接器的确是极其首要的元部件，在整车、充电设备上均有运用。

二是，自动车辆连接体系产品制造线的建造地址在河北省保定市蠡县，该项目标施行主体为立讯精密产业(保定)有限企业。其多份公然雇用数据标明，企业首要用户有“NISSAN”、长城、吉利等国际有名品牌车辆。

立讯精密在企业年报中明确表达，在新能源车辆行业积累了很好根基，不停在整车厂和Tier1用户群获取冲破，且均是海内外有名车辆品牌。

消费电子守城

虽然立讯精密新能源车辆营业布局堪称是大张旗鼓，但从项目投入看，成长重心仍旧是消费电子。

此中，牵扯消费电子的项目分别有自动可穿戴设施产品制造线建造及技巧晋级项目（35亿元）、自动挪动终端精密零组件产品制造线建造项目（27亿元）、半导体超前封装及测验产品制造线建造项目（9.5亿元）、自动挪动终端显现模组产品制造线建造项目（8亿元）等，共计投入近79.5亿元。

成为Airpods代工商，虽然市场上总有对其出货消退、下游需要减低等质疑，但立讯精密在有关营业行业仍然加码，于可穿戴设施的投入金额最大。

立讯精密声称，在5G、人工自动、云计算等技巧的运用下，自动可穿戴设施的刷新换代速率渐渐放慢，带来少量新产能需要的同时，自动可穿戴设施内部电子元件的集成化水平亦对应增长，技巧门坎不停提升。

手机营业的扩展或是通过自动挪动终端精密零组件产品制造线实行，该项目有关产品将同时运用于消费电子和车辆行业。

去年就有市场新闻显现，立讯取下了iPhone新机组装单，一个根据是立讯精密收购了纬创在华夏大陆的两家企业，这两家子企业变成立讯切入苹果新机组装营业起到要害功效。

短期，对于立讯精密往年能否如预料获取大用户新款手机订单的问题，企业还在互动平台澄清：企业营业表现连续满足用户需要，并播种用户高度认同。企业将以首要协作同伴脚色更深度服务用户，有关商业协作顺遂展开，不存在任意未达用户及企业预料的状况。

而对于本次半导体超前封装及测验和自动挪动终端显现模组产品制造线的建造，21时代资本研发院认定，可视为立讯精密在消费电子工业链高低游的拓展，有利于企业落实垂直调整供给链的成长策略。

此外须要指出的是，立讯在显现项目布局的是Mini LED技巧，也是对苹果措施的追随。

其指出，苹果于2021年4月颁布运用Mini LED背光技巧的iPad Pro，系苹果首款搭载Mini LED的产品，随后带来多家厂商的跟进。况且紧随自动网联车辆覆盖率的逐渐提高，估计Mini LED在车载显现市场的增速可观。依据LED inside 预判，2025年世界Mini LED市场范围将增长至28.91亿美圆。这让立讯看见了市场远景。

近虑与远忧

从上述两项布局来看，21时代资本研发院认定，立讯精密在车辆营业上急于寻求新的增长点，以对冲消费电子下跌的危害。但在消费电子营业上，则开启朝着完美工业链、贯通高低游的方向成长，以提升总体供给实力。

可是，依托苹果所带来的高速成长路径，立讯精密并不能够一夜之间脱离，不管是车辆还是原有消费电子营业，都面对着难点。

就车辆营业而言，可以给立讯精密带来的报答还难以在短时间内展现。2020年，企业在车辆互联产品及精密组件实行收益为28.4亿元，营收占比仅为3.07%。就技巧超前性来看，也不拥有高壁垒和高附带值，立讯精密的车辆有关营业毛利率为16.52%，均低过企业其余消费电子营业。

“立讯精密现在只可涉足新能源车辆行业的部分非中心营业，从连接体系产品切入是一个较好的冲破口，有助于其串联新能源车辆工业链，为将来新能源车辆代工做筹备。”Wit Display首席解析师林芝在受访时指出。

公然数据显现，立讯精密的车辆营业首要专注于整车“血管和神经体系”的车辆电气并且自动网联，产品含盖高压整车线束、特种线束、新能源车低压线束和连接器、高速连接器、自动电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元(TCU)及中央网关等。

但林芝进一步指出，“新能源车辆是资金密集型、技巧密集型行业，立讯精密缺少新能源车辆电池、电机、电控等中心技巧沉淀，对新能源车辆工业链不足理解，近期内不能贯通工业链，建立新能源车辆工业生态，因此不能立刻涉足新能源车辆代工。”

而针对立讯的主业——消费电子营业的增长，市场还相对悲观部分。

“立讯这次消费电子扩张的重点有两个，其一是可穿戴设施产品线，现在该产品线正在蓬勃成长，加码可穿戴设施代工产能有利于获取更多的订单，有助于企业业绩的提高；其二，消费电子工业链，立讯为了加大毛利率，须要向工业链上游浸透，涉足模组、半导体。”JIMO Insight解析师王森对21时代资本研发院表达。

这也是立讯这次定增涉足封装、显现模组、挪动终端零组件与体系组装等多个项目标言外之意：从零组件、模组到体系，从消费电子到车辆电子，立讯一方面横向拓宽营业覆盖的有关领域行业，另一方面纵向扩展特定营业行业内的产品品种，力图变成一家平台型公司。堪称任重而道远。

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