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2021-10-29中泰证券股份有限公司陈、、佘玉清研究锐科达发布研究报告《Q3业绩略超预期，新能源汽车连接器高增长》。本报告给予锐科达买入评级，目前股价85.93元。

瑞科达(688800)

投资点

公司公告:公司发布2021年第三季度报告。前三季度实现营业收入5.99亿元，同比增长31.93%，归属于上市公司股东的净利润7149.71万元，同比增长16.11%，经营活动现金流量净额4076.40万元。

新能源汽车高压增长连接器高，综合毛利率环比明显回升。单季度来看，Q3营业收入2.54亿元，同比增长64.09%，环比增长28.93%，归属于母公司净利润3479.4万元，同比增长94.65%，环比增长23.55%，毛利率24.68%，环比增长1.92%。Q3业务增长得益于新能源汽车连接器的持续高增长，通信业务复苏的时滞，以及上半年通信业务的下滑趋势。我们预计全年新能源业务收入将达到70%。上半年原材料涨价影响了公司的利润率。经过与客户的讨价还价，部分客户产品提价，第三季度毛利率出现明显提升。产品方面，根据公告，除新能源汽车高压连接器外，已围绕ADAS和车载连接器(射频、以太网、高速板对板连接器等完成产品开发工作。)智能驾驶系统相关，已与部分客户进行相关合作。展望下半年，5G基站建设将有所回暖，汽车芯片供应紧张，生产进度恢复，新能源汽车连接器需求旺盛，车载换电连接器和高速高频连接器等新产品将成为新的增长点，公司业绩将进入成长期。

连接器国内替代加速，新能源汽车+通信驱动增长。连接器应用场景包括汽车、通信、消费电子、工业、军工等。通信和汽车合计占比超过40%。全球连接器市场稳定增长，中国是全球最大的连接器市场，2020年市场份额超过30%。从竞争格局来看，欧美日企业份额占优，泰科、安费诺、莫仕位列前三。但近年来，随着国内通信厂商和新能源汽车产业的崛起，以及电子制造产能的转移，国产连接器在价格、质量、成本、供应能力等方面已经具备竞争力，国产替代加速。新能源汽车持续高景气，连接器单车价值3000-10000元，相比传统燃油车价值翻倍。我们认为替代连接器有望成为行业标准。一方面是因为替代模式下电动汽车普及率的提高，另一方面，采用非替代模式下电动汽车厂商的替代方案，将实现车电分离，有利于后期电池的升级、维护和回收。目前商用车置换连接器乘用车和重卡的价值区间分别为500-1200元和2500-3000元，置换方案将大幅提升电动车连接器的整体市场规模。在通信方面，根据工信部的规划，预计21-23年，年均建成60万个以上的5G宏站，5G基站连接器需求翻倍，性能要求更加严格。预计2025年中国通信连接器市场规模将达到95亿美元。

连接器确立主导地位，前瞻性布局新能源汽车换电储能领域。公司是国内为数不多的实现5G板对板 RF 连接器批量供货的厂商，产品在插入损耗、驻波比、阻抗、径向容差等方面与国外主流厂商罗森堡、莱迪尔、浩讯基本一致。公司预见新能源汽车替代业务的布局。替换连接器技术结合连接器产品浮动容差技术，可以延长连接器的插件寿命。同时，当连接器的使用寿命达到极限时，可以通过简单的操作及时更换，大大降低了维修难度和成本。是公司行业龙头蔚来汽车连接器零部件主要供应商。它定制了电源更换的研发计划。2019年起，开始为长城、SAIC、江淮、当代安培科技有限公司等进行电源替代产品的研发。，并不断扩大在该细分市场的影响力。在工业领域，布局储能高低压连接器和电子汇流条，还有太阳能的光伏连接器和风能的重载连接器。同时，公司具有快速的客户响应能力，是业内为数不多的拥有通信和新能源连接系统综合解决方案的供应商。可以根据客户行业特点、个性化需求、最终产品参数、功能需求等方面制定连接系统综合解决方案，提高客户粘性。

投资建议:锐科达是国内5G基站射频和新能源汽车高压连接器的龙头，在新能源汽车换电、车载高速高频连接器等领域具有前瞻性布局，成长空间广阔。我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.17亿/1.89亿/2.93亿，EPS分别为1.08元/1.75元/2.71元，维持“买入”评级。

风险:主要原材料价格上涨的风险；下游行业小于预期的风险；技术迭代风险；新能源行业竞争加剧风险；研究中使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

最近90天，5家机构给出评级，3家买入评级，1家增持评级，1家中性评级。过去90天的平均机构目标价为89.52；证券星级估值分析工具显示，瑞科达(688800)公司良好评级3星，价格良好评级0.5星，综合估值评级2星。