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（报表出品方/作家：中银证券）1 企业情况：优秀连接器供给商，深耕新能源与通信营业

1.1 成长历史：深耕连接器行业十余载，融资成长高价值量产品

姑苏瑞可达连接体系股份有限企业是一家以研究、制造和出售连接体系、微波组件等产品的国度高新技巧公司。企业专注于连接体系、微波组件等产品的设计和生产，领域地位名列前茅。产品全面运用于信息通信、新能源车辆、产业操控、医疗设施、轨道交通等行业，服务世界用户。企业首

1.2 技巧革新：技巧革新鞭策企业成长，中心技巧服务世界龙头

企业自建立此后慎密追踪下游领域成长形势，终究保持以技巧革新成为成长中心，连续研究投入， 不停鞭策连接器产品的技巧革新和进步。

成为国度高新技巧公司，企业在将技巧革新成为公司连续成长的动力的同时，在研究流程中交融了用户需要、技巧需要。经过多年领域研究生产经历沉淀，企业凭仗过硬的技巧获取十余项高含金量 奖项与技巧认证。经过多年研发，企业已具有连接器产品以前沿研发、协同开发、工艺设计、智能生产到功能探测的总体处理本领，以革新为中心的竞争力逐渐突出。

通过连续的技巧研究与革新，企业现在已生成了含盖“板对板射频连接器技巧”、“低压大电留连接器技巧”、“换电连接器技巧”、“高密度混装连接器技巧”和“板对板高速连接器技巧”在内的 5 项中心技巧。

企业已通过多家有名的挪动通信主设施商、车辆整车厂和电子生产服务商、专业连接器制造商的认证，并和之生成了持久安稳的协作联系。首要用户为世界有名的挪动通信主设 备商、大型整车生产公司、电子生产服务商和电力电气生产商等。企业中心技巧产品 占业务收益比率较高且比较安稳，终究处于 90%程度左右。

1.3 产品系统：以连接器为中心，经过三阶段演变

（1）通信行业：挪动通信行业连接器产品牵扯多种形态的传输，企业成为同时具有电、光、微波或混合连接器产品 生产本领的公司，产品运用于通信传输的逐个环节，竞争优势显著。

（2）新能源行业：企业新能源车辆行业产品首要为纯电动、混合动力整车及其电机、动力电池和电控体系的配套产品。

（3）产业行业：企业供应的产业及其余连接器产品首要运用于都市轨道交通、电力设施、医疗等领域，首要含盖重 载连接器、车钩连接器、M 系列连接器等。

将来，企业将沿着下游工业电动化、网联化、自动化、同享化的成长方向，鞭策新能源车辆与通信 行业广泛交融。

1.4 主业务务：扎根通信与新能源车辆行业，实行营收安稳增长

2018-2020 年，企业主业务务收益分别为 44,833.81 万元、50,626.03 万元和 60,663.21 万元，近三年，得 益于通信市场需要增长、新能源车辆营业迅速成长并且自主研究、技巧革新与交融，企业主业务务 收益逐年加大。

企业主业务务收益首要由通信连接器产品和新能源车辆连接器产品产生，2018-2020 年两大系列产品 报表期内累计实行主业务务收益 145,585.65 万元，占累计主业务务收益的比率为 93.25%。

（1）通信营业

近年来，挪动通信网络技巧处于 4G 加入普及 5G 商用鼎力推行阶段。5G 通信基站建造速率较快，将来 5G 网络覆盖须要布局更多的站点，新的基站建造构成了连接器产品的增量需要，通信基站设施领域市场需要向好。下游通信市场需要向好拉动了企业通信连接器产品销量增长。

2018-2020 年，企业通信连接产品出售收益金额分别为 9,954.14 万元、21,471.42 万元及 26,583.22 万元占 主业务务收益的比重分别为 22.20%、42.41%及 43.82%，出售金额及出售占比均展现升高形势,通信连 接产品出售收益复合增长率达 63.42%。

（2）新能源车辆营业

企业成为新能源连接产品的专业供给商，多年来总是专注于新能源车辆连接产品的研究，加入领域 较早，具有绝对的先发优势，固然遭到下游新能源车辆领域场景改变和企业竞争方略调节牵连，但 企业通过不停的研究投入、产品刷新迭代、产品及出售构造的调节，确保了营业总体成长态势优良， 构造也不停优化。

2018-2020 年，企业新能源车辆行业产品出售收益金额分别为 31,667.02 万元、26,086.41 万元及 29,823.43 万元，占主业务务收益的比重分别为 70.63%、51.53%及 49.16%，是企业主业务务收益的首要奉献来历。

1.5 财政解析：营收增速可观，成本安稳增长

2018-2020 年，受企业主营通信及新能源连接器产品的研究、制造及出售， 企业营业范围处于较快增长阶段，业务收益及净成本逐年上升，分别实行业务收益 4.50 亿元、5.08 亿元、6.10 亿元，年均复合增速到达 16.47%，净成本分别为 0.36 亿元、0.40 亿元、0.73 亿元，年均复合增速达 41.24%，营收增速领先可比平均，净成本明显高过领域平均。

2 领域现状及远景：政策红利不停宣泄，两大下游需要茂盛

2.1 世界市场安稳增长，华夏市场成长居首

紧随 90 年代计算机等电子类工业的兴起，下游市场需要不停增长，连接器领域获得了飞速的成长， 世界市场范围持续着增长态势。连接器的世界市场范围已由 2010 年的 458 亿美圆增长至 2019 年的 642 亿美圆，年均复合增长率为 3.82%，总体持续安稳增长的态势。 连接器领域对下游运用行业改变反应敏锐，终端市场的范围增长与技巧更迭将鞭策将来连接器市场 范围连续加大，估计2023 年世界连接器市场范围将会超越 900 亿美圆。在华夏 经济迅速成长的带动下，通信、车辆、消费电子等连接器下游运用工业在华夏快速成长，促使我国连接器市场总是持续高速增长。

华夏连接器市场是世界最大的市场，增速明显高过世界。2011-2019 年华夏连接器市场范围由 112.96 亿美圆增长至 194.77 亿美圆，年均复合增长率为 7.05%，明显高过世界同期增速，海内市场份额占世界市场的比率也由 23.09%提高至 30.35%，华夏连接器市场从无到有成长至今变成世界最大的连接器制造生产及消费市场。

国度政策驱动领域迅速成长。连接器领域属于国度鼓舞成长的重点领域之一，近年来，国度制订了一系列鼓舞政策为连接 器领域成长注入动力。

2.2 市场集中度不停提高，海内厂商迅速成长

连接器领域是一个拥有市场世界化和分工专业化特点的领域，领域竞争格局相对安稳，领域竞争较 为十足。世界连接器制造巨子加入领域时间较早，因为研究资金丰富及多年技巧积累，在产质量量和工业范围上均拥有较大优势，具有超前的研究技巧、齐备的产品类类和完美的出售网络，领域竞争力强。 紧随连接器下游运用市场集中度的不停提高，境外首要连接器生产公司领导着连接器工业的技巧潮流，并依据其本身技巧贮备和用户资源的差别，选取了不同的成长方向和业 务行业。

华夏连接器领域起步较晚，领域内厂商众多，且以中小公司为主，市场集中度偏低。海内连接器生 产厂商成长起点相对过低，技巧贮备不够，与发达国度公司相比仍存在差异。紧随华夏生产业的成长，我国本土生产公司迅速崛起。在我国政策努力的疏导并且下游车辆、通 讯等行业的需要的督促下，华夏连接器领域总体技巧程度有了大幅提升，并凭仗很强的工艺操控与 本钱操控本领、更为贴近用户并且反应快速矫捷等优势，迅速生成了范围优势，在生产本钱、产品 质量上已然拥有很强的市场竞争力，正处于迅速追逐海外龙头的流程中。

2.3 下游需要茂盛，通信+新能源车带来两大增长点

随同着世界 4G 网络深度覆盖和 5G 网络大范围商用、新能源车辆及物联网成长的鞭策，将来车辆、 通信连接器市场范围将连续加大。

2.2.1 通信行业

通信连接器需要受 5G 建造驱动。挪动通信网络建造成为挪动通信领域的最首要根基设备，自上时代 80 年代此后持续连续较快的成长速率，挪动通信网络建造是通信经营商资本支付的首要产生一些，也是掂量挪动通信工业将来成长远景的首要指标之一，自 2011 年至今，世界经营商资本支付总数约 1.6 万亿美圆。

5G 网络在世界范畴内正在加快成长。截至 2020 年底，世界已然有 131 个国度/地方的 412 家经营商正在开启或进行有关的 5G 实验。至 2025 年，5G 将占世界连接的 20％，估计 2020 年至 2025 年世界经营商将在挪动通信资本支付约 1.1 万亿美圆以追随网络技巧的更 新迭代。

受政策的牵连和市场需要的鞭策，我国 5G 建造总是走在世界的前列，现在已建成了世界最大的 5G 通信网络，5G 基站数目世界占比遥遥领先。估计到 2021 年末，世界 5G 基站布置量将到达 210 万个，我国 5G 基站数目将到达 150 万个，世界占比超 70%，市场地位举足轻重。估计将来，紧随 5G 建造的稳步推动和商用布置的不停普及，我国将紧紧掌控“5G 领跑”的被动权。

5G 布网建造及设施晋级一同提振通讯连接器需要。紧随 5G 的迅速推动，5G 挪动网络建造将率领通信有关生产业加入新的景气周期，通讯连接器迎来新一轮的增长周期，相应高速通讯连接器的产品精致度、传输安稳性等有更高需要，所需连接器组件价值量将有所提高。

2.2.2 新能源车辆行业

新能源车辆在世界碳排放限定政策下销量迅速增长，带动新能源车辆连接器市场需要向好。在国度鼎力成长新能源车辆的布景下，我国新能源车辆销量一样迅速增长。新能源车辆的销量自 2011 年此后持续迅速增长，至 2020 年，我国新能源车辆销量到达 136.73 万辆，复合增长率到达 32.80%， 新能源车辆的浸透率已到达 5.91%。

我国各级政府减碳思想的加强再者“碳达峰、碳中和”目的逐渐付诸实践，我国新能源车辆领域将迎来 广大的成长空间。近年来，我国新能源车辆有关追随政策频出，政策端对新能源车辆领域的追随将 助力新能源车辆领域成长。

估计 2021 年我国新能源车辆销量将到达 180 万辆，较 2020 年增长超越 30%； 到 2025 年，新能源车辆销量要到达车辆总销量的 20％左右，如果 2025 年华夏车辆销量到达 3,000 万 辆，20％即是 600 万辆，每年出售增量靠近百万辆，新能源车辆的刚需和换购晋级市场后劲较大。

3 企业解析：综合连接体系新星迈出发展新征途

3.1 供应优秀产品处理计划，三大行业齐开花

瑞可达是专注连接器产品的研究、制造、出售和服务的制造生产商，产品含盖连接物件、连接器组 件并且连接器模块。首要的运用在挪动通讯领域、新能源车辆领域、产业及其它行业。企业针对产品技巧的连续研讨并且运用行业的不停开拓，使其可以供应挪动通信、新能源 车辆、产业和轨道交通等综合连接体系处理计划。

企业产品依据运用行业划为通讯板块、新能源车辆板块和产业板块。在通讯行业，经过十余年成长， 企业已变成同时具有光、电、微波连接器产品研究和制造本领的公司之一；企业新能源车辆行业产品首要为纯电动、混合动力整车及其电机、动力电池和电控体系的配套产品；企业供应的产业及其余连接器产品首要运用于都市轨道交通、电力设施、医疗等领域。

企业营收连续增长系通信行业带来新动力，通信和新能源车辆板块等分春色。总营收连续升高，2020 年营收到达 60,663.21 万元，实行历程新高。紧随通信行业连接器技巧的不停升高，企业通信板块营收占比也从 2018 年的 22.20%升高至 2020 年的 43.82%，营收也从 2018 年的 9,954.14 万升高至元升高至 2020 年的 26,583.22 万元；新能源汽 车板块占比下落较快，可是营收 2018-2019 年分别为 31,667.02 万元、26,086.41 万元和 29,823.43 万元， 根本持续安稳。

企业生成了完好的连接器产品总体处理计划。企业采取“研究设计+制造生产+出售服务”为主的经 营形式，已具有连接器产品以前沿研发、协同开发、工艺设计、智能生产到功能探测的总体处理能 力，以革新为中心的竞争力逐渐突出。

3.2 研究实力强劲，应付需要痛点

企业的连接器产品首要运用于民用、防务挪动通信行业，新能源车辆行业并且轨道交通、电力设施等产业行业。将来下游运用端需要茂盛，以工业需要为导向的研究成果， 慎密贴合下游需要，产品可以迅速导入市场，变成企业近年来营业连续成长的首要动力。企业供应订制化服务，因而企业积 累了少量安稳用户，国内外营业不停拓展，营收及其占比连续升高。

3.2.1 企业把握中心技巧

企业整体研究实力强劲，研究投入安稳。企业慎密追踪通信、新能源车辆并且产业等其余领域成长形势，终究保持以技巧革新成为成长中心，对于连接器产品进行连续投入研究，不停鞭策中心技巧的革新和进步。

3.2.2 下游领域成长态势优良，企业着力应付需要端痛点

5G 基站加快建造，对连接器数目需要呈几何级加大。放慢 5G 网络、信息核心等新式根基设备建造进度，新基建在当下经济趋势下被摆在了愈加首要的地位，将有力督促上游连接器领域加快成长，为连接器生产公司的成长注入了市场动力。

通讯行业冲破海外专利封锁。在 5G 通信行业，企业颁布了多种板对板射频连接器，冲破了海外连接器公司在 4G 世纪的专利封锁，为海内通信主设施公司提升 5G 通信基站 AAU 国产率铺平了路途。

碳中和世纪新能源车辆远景广大，智能驾驶成形势，对连接器的需要很高。国度对新能源车辆领域 的补助政策进行了屡次调节，不停提高补助门坎，减低补助金额，从国度微观政策角度对该领域的 成长进行疏导；因车辆行业特殊的安全性需要，连接器功能偏重点为 高电压、大电流、抗烦扰等电气性 能，以及须要具有机器寿命长、抗振荡冲击等持久处于动态工作 场景中的优良机器功能。

新能源车辆行业产品处理整车换电技巧难题。企业颁布的换电连接器，处理了新能源车辆整车换电 的技巧难题，紧随市场认同度的提升，为下游新能源车辆公司提高差别化竞争本领供应了有力辅助。

3.2.3 沉淀诸多优秀用户，海内营收加大

企业很强的产品本领和研究实力助力企业沉淀业内优秀用户。凭仗中心技巧和订制化的服务，企业 已通过多家有名的挪动通信主设施商、车辆整车厂和电子生产服务商、专业连接器制造商的认证， 并和之生成了持久安稳的协作联系。

企业迅速反应和交付本领锁定用户。企业产品的订制化需要很高，进而促使迅速反应和呼应本领成 为用户顺利拓展的首要原因。企业新品开发的平均速率为 2-4 周，交付速率约为 2-4 周，用户呼应时 间为 24 小时。紧随企业营业范围的迅速提高，企业逐渐引入 ERP、CRM、MES、PLM等体系，推动广泛的数据化治理， 对营业过程的实现流程监控，以此创建营业解析信息库，迅速确切供应治理层所需的制造组织并且市场治理信息，实行制造组织、供给商治理和用户养护的科学化和精致化运行。 企业已建立了组织扁平化、治理平行化的公司架构系统，积极打造迅速呼应中心竞争力；另外，企业努力打造平台化出售，生成高度垂直的供给链系统。

与中兴通讯创建了安稳协作联系，预料 2021 年批量供货更多用户。企业现在系中兴通讯唯独拥有板对板射频连接器自主常识产权的供给商，同时是通信设施集成商在该行业 的一级供给商，将在 2021 年开启批量供货 5G 板对板射频连接器。

在新能源车辆行业，企业已变成海内外厂商连接器的供给商。同时企业专注服务于海内造车新权势公司。在新能源行业，除了直接为整车公司供货以外，企业还为“三电”公司进行配套。

海内营业占比不停升高，直接或直接为海外有名企业供货。企业海内营业营收及占比不停升高，2020 年，已然到达 5085.89 万元，实行 29.24%的增长。

3.3 募投项目提高研究制造力，优势加强助力公司强成长

3.3.1 召募资金用处

本次发行召募资金总数扣除发行费用后，出资于高功能精密连接器工业化项目和补足流动资金。在召募资金到位前，企业将根据各项目标建造进度和资金需要，以自有或自筹资金支出项目所需款项； 本次发行上市召募资金到位后， 企业将严酷根据召募资金治理制度应用召募资金。

3.3.2 召募资金出资项目可行性解析

政策追随鼓舞是后盾。紧随下游领域需要的迅速增长，为捉住通信工业和新能源汽 车工业成长的黄金时机，企业亟需进一步加大产能，提升产品供给本领和服务本领，以不停加强企业盈利本领。通过本次召募资金出资项目标施行，企业将进一步加强连接器产能，助力企业 冲破产能瓶颈，提升综合供给本领和服务本领，满足下游通信领域及车辆领域逐渐增长的市场需要。

下游端需要茂盛，沉淀少量优秀用户是保证。在通信连接器行业，紧随 5G 建造进程的放慢，通信连接器成为 5G 通信设施的要害部件之一，市场需要也将不停增长；在车辆连接器行业，2011-2019 年车辆年产量从 1,841.89 万辆增至 2,572.10 万辆，年均复合增长率为 4.26%。华夏车辆市场的可连续成长，为含盖车辆连接器厂商在内的车辆零部件生产商供应了优良的成长机会。

研究本领和天才贮备是推手。企业以用户需要及市场形势为导向进行技巧研究，现在已生成了含盖 “板对板射频连接器技巧”、“低压大电留连接器技巧”、“换电连接器技巧”、“高密度混装连 接器技巧”和“板对板高速连接器技巧”在内的 5 项中心技巧和 14 项生成主业务务收益的发明专利。 研究成果的获得得益于研究职员的积极，连接器领域是技巧和天才密集型工业，中心技巧职员的安稳性是保证企业营业安稳性和成长 连续性的要害。4 危害提醒

5.1 市场危害

5.1.1 市场竞争进一步加重的危害

受通信及新能源领域市场改变及政策场景改变的牵连，通信设施集成商及新能源车企面对产品价钱 连续下落的压力，进而不停压缩上游供给商成本空间，导致连接器领域市场竞争不停加重。紧随市场竞争的加重，企业产品销 售价钱存在进一步下落的也许，企业存在因为产品价钱下落而对企业业务收益和成本构成不利牵连 的潜在危害。若企业将来不可连续强化技巧研究和减低制造本钱，持续和加强本身竞争优势，则公 司也许在日趋剧烈的市场竞争中处于不利地位。

5.1.2 本钱上升的危害

企业本钱升高的危害来自于原资料和人工本钱。企业产品制造所需的首要原资料为金属原料、塑胶 资料和外购配件等。报表期内前述首要原资料占企业业务本钱的比率在 70%左右，占较为高。2020 年 底此后，铜材等金属原资料、塑料粒子等塑胶资料价钱连续升高，对发行人业务本钱构成了绝对的压力。假设将来企业首要原资料采购价钱显现大幅波动，将对企业的制造运营和盈利程度带来绝对 的牵连。假设首要原资料的采购价钱连续升高，况且企业未能即时或未能十足向下游转化有关本钱， 企业将面对毛利率减低，盈利程度下落的危害。

企业主业务务本钱中的人工本钱比率分别为 8.86%、10.35%和 9.56%，员工薪酬是公 司首要本钱支付之一。紧随我国经济的快速成长，并且人力资源及社会保证制度的不停标准和完美，公司职工工资 程度和福利性支付连续增长，因而面对着人工本钱持续上升的危害。

5.1.3 下游厂商运营遭到牵连的危害

新能源车和 5G 挪动通讯运用行业的成长存在危害。2021 年此后新能源车辆领域芯片供给显现绝对程 度紧绷，现在已然在世界范畴内造成多家整车公司增产乃至停产，企业下旅客户蔚来车辆亦显现暂 时性停产 5 天的情景。短期显现的芯片供给紧绷问题将在将来一段时间内对世界新能源车辆制造造 成绝对牵连，进而直接牵连发行人新能源连接器产品的销量，企业将来运营业绩将存在下落的危害。

若将来我国 5G 挪动通信网络建造速率不达预料或建造范围缩减，造成市场需要不够，也许促使发行 人通信营业的出售收益增长不达预料，乃至显现下跌的状况。

5.2 营业和内部运营危害

5.2.1 技巧有关危害

若将来通信和车辆等下游行业针对连接器的技巧需要产生较大的变革，而企业又不可快速到达对应 的技巧程度，将也许造成企业技巧显现掉队，从而不能满足用户需要，牵连企业盈利本领。紧随连 接器领域竞争加重，领域竞争敌手对技巧天才的抢夺逐渐剧烈，企业也许面对技巧职员流逝的危害， 牵连企业技巧革新本领。同时存在要害技巧被竞争敌手通过模拟或盗取等方法进犯的危害，还存在 竞争敌手或其余利益有关方采用歹意诉讼的方略、妨碍企业常态营业成长的危害。

5.2.2 用户集中度很高、受中兴通讯牵连较大的危害

企业通信营业前五大用户的出售集中度分别为 61.68%、72.28%和 79.31%，用户集中度很高。将来若因首要用户遭逢贸易纠葛、业 务成长未达预料、市场竞争落败等不利状况时，企业通信营业将面对需要不够，乃至下跌的危害， 从而对企业盈利本领导致重要牵连。

发行人通信行业收益受中兴通讯牵连较大，一方面受中兴运营状况牵连较大，另一方面，中兴通讯 其余供给商在产品研究和生产行业逐渐沉淀经历，企业存在先发优势削弱、市场份额被其余供给商 获得、乃至被其余供给商代替的危害。

5.2.3 产质量量危害

因产质量量操控牵扯环节较多，治理难度较大，较易遭到各类不确认原因或不能事先预感原因的影 响。紧随企业营业范围的渐渐加大，存在因不能抗力、应用不当及其余人为原因等造成企业显现产 质量量问题，从而牵连企业运营业绩， 乃至显现由于显现较大的产质量量问题，造成企业与下旅客 户协作联系终结的危害。

5.2.4 境外营业危害

将来，若中美贸易磨擦进一步晋级，企业的美国市场需要也许会遭到牵连，进而对企业运营成长构成绝对的不利牵连。

5.3 其余危害

5.3.1 不能抗力危害

企业不可保证将来产生不能抗 力事情不会牵连企业经营，进而也许对企业的营业财政情况或运营业绩构成不利牵连。

5.3.2 股票波动等危害

企业于科创板上市后，企业的股价也许因市场情感的波动而产生变化，由此带来的价钱变化的危害。

（本文仅供考虑，不代表咱们的任意出资倡议。如需应用有关数据，请参阅报表原文。）

精选报表来历：【将来智库官网】。

「链接」

要工业链含盖模具设计和生产、精密冲压、注塑成型、机器加工等，产品绝大一些实行智能化组装。现在已成长变成同时具有光、电、微波连接器产品研究和制造本领的公司之一。

截至招股意向书签订日，吴世均直接持有企业 3,225.00 万股股份，占企业总股本的 39.81%；同时通过联瑞出资可以直接操控企业 4.94%的表决权，直接和直接共计操控企业 44.75%的表决权，系企业的控股股东、实际操控人。企业下设四川瑞可达、江苏艾立可、绵阳瑞可达、武汉亿纬康四家全资子企业并控股武汉亿纬康。

企业估计本次融资约 4.81 亿元，此中 3.31 亿元用来出资高功能精密连接器工业化项目，以提高企业在高价值量连接器产品上的竞争力；1.5 亿元用来补足流动资金。